鄉(xiāng)村振興之特色小鎮(zhèn)投融資策略

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本文隸屬:01.特色小鎮(zhèn)田園綜合體(第37/90篇)

一、鄉(xiāng)村振興之特色小鎮(zhèn)的投融資渠道

特色小鎮(zhèn)的投融資渠道可分為:政府資金, 在特色小鎮(zhèn)建設(shè)中起著重要的引導(dǎo)和牽頭作用, 也是撬動更多金融資本和社會資本的重要杠桿;金融資本, 作為投資主體的商業(yè)銀行主要配合當(dāng)?shù)卣? 根據(jù)特色小鎮(zhèn)實際需求和項目建設(shè)進度, 推出特色信貸融資產(chǎn)品和特色服務(wù);社會資本, 社會資本的進入需要依托專業(yè)的產(chǎn)業(yè)運營集團, 包括文化旅游集團、物流集團、教育科技集團、養(yǎng)老服務(wù)集團、商貿(mào)物流集團、房地產(chǎn)開發(fā)集團、建筑施工集團等。

二、特色小鎮(zhèn)投融資模式

特色小鎮(zhèn)的投融資流程如下所示：

主要以構(gòu)建以項目為核心；以城市投資及旅游投資為支撐，多種投資平臺相互協(xié)調(diào)；特色小鎮(zhèn)投融資平臺為互相支撐的投融資框架結(jié)構(gòu)。

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投資平臺構(gòu)建：

包括兩大塊，一塊是城市投資；一塊是旅游投資

城市投資包括健康、水利、健康投資；旅游投資包括文化投資、農(nóng)業(yè)投資、養(yǎng)老投資等

(一)?政策性（商業(yè)性）銀行貸款

國家的專項基金是國家發(fā)改委通過國開行，農(nóng)發(fā)行，向郵儲銀行定向發(fā)行的長期債券，特色小鎮(zhèn)專項建設(shè)基金是一種長期的貼息貸款，也將成為優(yōu)秀的特色小鎮(zhèn)的融資渠道。

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(二) 融資租賃

融資租賃（Financial Leasing）又稱設(shè)備租賃、現(xiàn)代租賃，是指實質(zhì)上轉(zhuǎn)移與資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部或絕大部風(fēng)險和報酬的租賃。融資租賃集金融、貿(mào)易、服務(wù)于一體，具有獨特的金融功能，是國際上僅次于銀行信貸的第二大融資方式。

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▲融資租賃結(jié)構(gòu)設(shè)計

融資租賃的三種主要方式：直接融資租賃，可以大幅度緩解建設(shè)期的資金壓力；設(shè)備融資租賃，可以解決購置高成本大型設(shè)備的融資難題；售后回租，即購買有可預(yù)見的穩(wěn)定收益的設(shè)施資產(chǎn)并回租，這樣可以盤活存量資產(chǎn)，改善企業(yè)財務(wù)狀況。

(三) 基金

1. 政府主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)基金。

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通常是由省級政府和地方政府以子母基金模式進行操作的。先由省級政府與金融機構(gòu)發(fā)起成立省級母基金 (俗稱引導(dǎo)基金) , 母基金與地方政府、金融機構(gòu)共同成立子基金, 用于當(dāng)?shù)鼗?、交通等PPP類項目。并由地方政府作為劣后方, 為項目風(fēng)險兜底。這一模式貫通省政府和地方政府, 政府資信高, 吸引更多銀行等金融機構(gòu)的參與。

政府引導(dǎo)基

金是指由政府財政部門出資并吸引金融資本、產(chǎn)業(yè)資本等社會資本聯(lián)合出資設(shè)立，按照市場化方式運作，帶有扶持特定階段、行業(yè)、區(qū)域目標(biāo)的引導(dǎo)性投資基金。政府引導(dǎo)基金具有以下特點：

◎非營利性。政策性基金在承擔(dān)有限損失的前提下讓利于民；

◎引導(dǎo)性。充分發(fā)揮引導(dǎo)基金放大和導(dǎo)向作用，引導(dǎo)實體投資；

◎市場化運作。有償運營，非補貼、貼息等無償方式，充分發(fā)揮管理團隊獨立決策作用；

◎一般不直接投資項目企業(yè)，作為母基金主要投資于子基金。

城市發(fā)展基金

是指地方政府牽頭發(fā)起設(shè)立的，募集資金主要用于城市建設(shè)的基金。其特點如下：牽頭方為地方政府，通常由財政部門負(fù)責(zé)，并由當(dāng)?shù)刈畲蟮牡胤秸谫Y平臺公司負(fù)責(zé)具體執(zhí)行和提供增信；投資方向為地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目，通常為公益性項目。例如，市政建設(shè)、公共道路、公共衛(wèi)生、保障性安居工程等；還款來源主要為財政性資金；投資方式主要為固定收益，通常由地方政府融資平臺提供回購，同時可能考慮增加其他增信。

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▲城市發(fā)展基金運營結(jié)構(gòu)圖

PPP基金

是指基于穩(wěn)定現(xiàn)金流的結(jié)構(gòu)化投融資模式。PPP基金可分為PPP引導(dǎo)基金和PPP項目基金；其中PPP項目基金又分為單一項目基金和產(chǎn)業(yè)基金等。

PPP融資支持基金是國家層面的PPP融資支持基金。PPP基金在股權(quán)、債權(quán)、夾層融資領(lǐng)域均有廣泛應(yīng)用，包括為政府方配資,為其他社會資本配資,單獨作為社會資本方,為項目公司提供債權(quán)融資等。

2. 社會企業(yè)主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)基金。

由企業(yè)作為重要發(fā)起人, 多數(shù)是大型實業(yè)類企業(yè)為主導(dǎo), 這類模式中基金出資方?jīng)]有政府, 其資信度和風(fēng)險責(zé)任承擔(dān)均落在企業(yè)身上。但基金所投資的項目仍是政企合作, 政府授予企業(yè)特許經(jīng)營權(quán)或以特定方式購買服務(wù)。這種模式, 企業(yè)要承擔(dān)更大的風(fēng)險, 但項目運作的靈活度更大, 甚至可以實現(xiàn)市場化運營。

3. 金融機構(gòu)主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)基金。

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多是由銀行等大型金融機構(gòu)作為發(fā)起人, 通過地方政府共同成立專項資管計劃, 由資管計劃再與負(fù)責(zé)建設(shè)的公司出資成立產(chǎn)業(yè)基金。通常, 由負(fù)責(zé)建設(shè)的公司作為劣后方, 不僅負(fù)責(zé)項目的建設(shè)運營, 還作為基金風(fēng)險的第一承擔(dān)人。

(四) 發(fā)債

根據(jù)現(xiàn)行債券規(guī)則, 滿足發(fā)行條件的特色小鎮(zhèn)優(yōu)質(zhì)企業(yè)可以在銀行間交易市場發(fā)行永 (可) 續(xù)票據(jù)、中期票據(jù)、短期融資債券等債券融資。資產(chǎn)質(zhì)量好、現(xiàn)金流穩(wěn)定的特色小鎮(zhèn)項目可以在交易商協(xié)會注冊后發(fā)行項目收益票據(jù), 也可以經(jīng)國家發(fā)改委核準(zhǔn)發(fā)行企業(yè)債和項目收益?zhèn)? 還可以在證券交易所公開或非公開發(fā)行公司債。

(五) 資產(chǎn)證券化

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資產(chǎn)證券化是指以特定基礎(chǔ)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過結(jié)構(gòu)化方式進行信用增級，在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券（ABS）的業(yè)務(wù)活動。

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▲資產(chǎn)證券化結(jié)構(gòu)設(shè)計

但基于我國現(xiàn)行法律框架，資產(chǎn)證券化存在資產(chǎn)權(quán)屬問題，理由包括：

特色小鎮(zhèn)建設(shè)涉及到大量的基礎(chǔ)設(shè)施、公用事業(yè)建設(shè)等，基礎(chǔ)資產(chǎn)權(quán)屬不清晰，在資產(chǎn)證券化過程中存在法律障礙。

《物權(quán)法》第52條第2款規(guī)定：“鐵路、公路、電力設(shè)施、電信設(shè)施和油氣管道等基礎(chǔ)設(shè)施，依照法律規(guī)定為國家所有的，屬于國家所有。

特許經(jīng)營權(quán)具有行政權(quán)力屬性，《行政許可法》規(guī)定行政許可不得轉(zhuǎn)讓原則。司法實踐中，特許經(jīng)營權(quán)的收益權(quán)可以質(zhì)押，并可作為應(yīng)收賬款進行出質(zhì)登記。

《資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》第9條規(guī)定原始權(quán)益人應(yīng)當(dāng)依照法律法規(guī)或公司章程的規(guī)定移交基礎(chǔ)資產(chǎn)。但缺乏真實出售標(biāo)準(zhǔn)，司法也無判例參考。

發(fā)起人、專項計劃管理人之間無法構(gòu)成信托關(guān)系，不受《信托法》保護。

(六) PPP融資模式

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PPP模式的初衷是建立一種利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的機制。特色小鎮(zhèn)PPP模式, 是以特色小鎮(zhèn)項目為載體, 通過政府與社會資本的合作, 在確保特色小鎮(zhèn)建設(shè)效率和質(zhì)量的前提下, 適當(dāng)滿足社會資本的投資營利要求。采用PPP模式的特色小鎮(zhèn)項目也可以理解為是一種特許經(jīng)營項目, 特色小鎮(zhèn)的財產(chǎn)權(quán)歸政府所有, 政府只是將特色小鎮(zhèn)項目的建設(shè)、經(jīng)營和維護交給社會資本。

PPP模式從緩解地方政府債務(wù)角度出發(fā)，具有強融資屬性。在特色小鎮(zhèn)的開發(fā)過程中，政府與選定的社會資本簽署PPP合作協(xié)議，按出資比例組建SPV，并制定公司章程，政府指定實施機構(gòu)授予SPV特許經(jīng)營權(quán)，SPV負(fù)責(zé)提供特色小鎮(zhèn)建設(shè)運營一體化服務(wù)方案，特色小鎮(zhèn)建成后，通過政府購買一體化服務(wù)的方式移交政府，社會資本退出。

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▲特色小鎮(zhèn)開發(fā)的PPP模式

(七)股權(quán)融資

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(八)信托

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收益信托類似于股票的融資模式，由信托公司接受委托人的委托，向社會發(fā)行信托計劃，募集信托資金，統(tǒng)一投資于特定的項目，以項目的運營收益、政府補貼、收費等形成委托人收益。

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▲收益信托結(jié)構(gòu)設(shè)計

三、特色小鎮(zhèn)投融資建議

(一) 明確特色小鎮(zhèn)建設(shè)運營管理主體權(quán)責(zé)利

特色小鎮(zhèn)作為非行政建制區(qū)域, 建設(shè)運營管理主體可以是政府或政府平臺公司, 可以是獨立的市場化主體, 也可以是政府和市場聯(lián)合主體。重點是根據(jù)不同類型特色小鎮(zhèn), 發(fā)揮各自主體的優(yōu)勢或互補優(yōu)勢, 明確投資主體在特色小鎮(zhèn)建設(shè)運營管理的權(quán)利、責(zé)任和義務(wù), 在合作基礎(chǔ)上實現(xiàn)共贏, 才能推動特色小鎮(zhèn)發(fā)展。

(二) 積極發(fā)展PPP投融資模式

對于投資者來說, 是否要對特色小鎮(zhèn)進行投資, 會考慮小鎮(zhèn)產(chǎn)業(yè)特色和基礎(chǔ)、政府各項規(guī)劃和優(yōu)惠政策、配套設(shè)施、投入與產(chǎn)出效益等各種因素。對于特色小鎮(zhèn)的道路、管廊、污水處理等基礎(chǔ)設(shè)施, 一般采用政府付費的PPP模式, 而對于健康、養(yǎng)老、衛(wèi)生、教育、文化、旅游等項目則可以探索采取使用者付費的模式。

(三) 鼓勵股權(quán)基金參與特色小鎮(zhèn)建設(shè)

特色小鎮(zhèn)項目一般都屬于新創(chuàng)業(yè)務(wù), 往往沒有資產(chǎn)進行抵押貸款, 所以債權(quán)模式并不特別適合特色小鎮(zhèn)項目建設(shè), 而股權(quán)基金則可以發(fā)行一支母基金作為項目啟動資金, 吸引更多有意愿參加特色小鎮(zhèn)建設(shè)的投資者參與母基金, 共同發(fā)展小鎮(zhèn)項目。

(四) 完善特色小鎮(zhèn)投融資政策

為了吸引社會資本投資, 政府應(yīng)制定相關(guān)適合投融資項目發(fā)展的政策, 并從政府的角度制定相關(guān)文件來保持政策的穩(wěn)定性。如要明確社會資本在特色小鎮(zhèn)PPP融資項目中的合法地位和利益;積極培養(yǎng)和引進一批熟悉PPP項目和投融資結(jié)構(gòu)的專業(yè)性人才;在特色小鎮(zhèn)建設(shè)項目實施各階段給予一定的稅收優(yōu)惠政策, 降低社會資本的投資成本;加大對特色小鎮(zhèn)項目的宣傳力度, 鼓勵商業(yè)銀行等金融機構(gòu)對特色小鎮(zhèn)項目實施低息貸款。

四、特色小鎮(zhèn)投融資規(guī)劃方案步驟

根據(jù)特色小鎮(zhèn)投融資特點，將其投融資規(guī)劃分為以下步驟：系統(tǒng)環(huán)境→問題界定→整體解決方案→細(xì)部解決方案→建立投融資規(guī)劃模型→模型修正→部署實施。

系統(tǒng)環(huán)境：對特色小鎮(zhèn)的軟、硬環(huán)境及約束條件進行分析。從各地實際出發(fā)，挖掘特色優(yōu)勢，確定小鎮(zhèn)的特色產(chǎn)業(yè)。

問題界定：挖掘、發(fā)現(xiàn)特色產(chǎn)業(yè)發(fā)展與小鎮(zhèn)現(xiàn)有資源環(huán)境、規(guī)劃要求、功能條件之間的主要矛盾。

整體解決方案：圍繞主要矛盾對原有系統(tǒng)環(huán)境進行重新規(guī)劃設(shè)計。包括區(qū)域規(guī)劃、土地利用、產(chǎn)業(yè)發(fā)展、建設(shè)與開發(fā)時序、投融資時序、收益還款時序等。

細(xì)部解決方案：設(shè)計目標(biāo)體系達(dá)成策略，細(xì)部解決方案即達(dá)成各個子系統(tǒng)目標(biāo)的措施集合。

建立投融資規(guī)劃模型：對細(xì)部解決方案通過時序安排進行搭接，形成投融資規(guī)劃模型。

模型修正：進行定量檢驗，與政府部門、專家學(xué)者進行研討優(yōu)化。

部署實施：確定開發(fā)部署安排，提出建設(shè)運營建議